联发科可转债债券期限5年、票息0%、转股价新台币4,513.75元（较订价日收盘价溢价115%）、若全部转股最大稀释约1.67%。这笔"特殊工具"投资，远不止是一笔财务交易——英伟达借此将NVLink Fusion、NVHBM、Spectrum-X交换机等核心互联与封装生态全面开放给联发科，把潜在ASIC竞争对手"收编"为生态伙伴；
联发科则凭借英伟达背书，瞄准800亿美元AI定制芯片市场的15%份额。我们从交易结构、战略意图、收益风险三个维度展开论证，来试图厘清市场最关切的三组争议：循环融资、GPU与XPU的价值矛盾、以及"AI融资瓶颈"论的真伪。
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